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戴尔已成为一只颇具争议的人工智能（AI）概念股。该公司确实因人工智能的蓬勃发展而迎来了巨大的需求增长。戴尔刚刚公布了最新的财务业绩，人工智能订单量创下历史新高。如果该公司下个季度能够实现预期目标，其年度销售增长率将达到16%至17%。戴尔近四年来从未达到过如此高的增长水平。

尽管如此，投资者仍然对戴尔在人工智能生态系统中的地位以及它能否成为长期赢家持怀疑态度。戴尔最新的业绩报告为我们了解未来应如何评估其股票提供了线索。

戴尔公司公布2026财年第三季度（FY2026）营收为270.1亿美元，同比增长10.8%。需要注意的是，戴尔的财年报告期比日历年提前一年。这一业绩低于华尔街此前预期的272.6亿美元（同比增长11.8%）。不过，该公司调整后的每股收益（EPS）为2.59美元，高于此前预期的2.47美元。

尽管销售额未达预期，但戴尔上调了2026财年营收和调整后每股收益的全面预期，抵消了部分影响。该公司目前预计营收中值为1117亿美元，高于此前的1070亿美元。同时，调整后每股收益预计为9.92美元，高于此前的9.55美元。这表明戴尔的营收未达预期是由于时间安排问题，而非需求低于预期。许多原定于第三季度的销售额将转移到第四季度，而该公司预计下一季度将出现足够的额外需求，因此上调了全年业绩预期。

值得注意的是，戴尔的AI服务器订单额创下124亿美元的新纪录。该公司AI服务器的积压订单额也从2026财年第二季度的117亿美元增至184亿美元。这表明戴尔未能满足强劲的客户需求。总体而言，市场对戴尔的业绩反应积极，其股价在11月26日上涨了5.8%。截至目前，戴尔股价在2025年已累计上涨近17%。

戴尔人工智能需求与盈利能力：市场的拉锯战
显然，戴尔在人工智能领域扮演着举足轻重的角色，其服务器的需求大幅提升了公司的业绩预测。然而，其中一个关键问题是人工智能服务器的销售利润究竟如何。戴尔销售人工智能服务器时，本质上是将其他公司的组件进行组合。

这包括NVIDIA等高级组件。NVDA戴尔需要采购处理器芯片和高带宽内存（HBM）。此外，戴尔还必须采购NAND闪存。所有这些产品的需求量都很高，许多人担心NAND和HBM会出现短缺。所有这些都会增加戴尔的成本，这可能会对其人工智能服务器的利润率构成压力。

值得注意的是，戴尔强调其人工智能服务器的利润率在第三季度回升至预期的“个位数中段”水平。第二季度，由于一次性因素的影响，该数据低于戴尔的目标。看到利润率回归预期固然可喜，但个位数中段的利润率仍然非常微薄，长期利润率的提升才是戴尔未来发展的关键。

戴尔实现这一目标的方法之一是扩大客户群，而这项工作已经在进行中。目前，戴尔的大部分需求来自利润率较低的大型新兴云客户。与此同时，利润率较高的中小型企业客户也至关重要。随着戴尔获得更多这类客户，其人工智能服务器的整体利润率有望提升。戴尔指出，其潜在客户超过6700家，这印证了其客户群日益多元化的观点。随着戴尔在客户的人工智能基础设施中占据越来越重要的地位，该公司也希望逐步销售利润率更高的硬件、软件和服务。实现这一目标似乎切实可行。

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